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关注2026年一季度盈利端和估值端的共振逻辑 8月以来，A股盈利端和估值端形成共振，股指不断上行。但进入11月之后，盈利端和估值端对指数形成拖累。从估值端看，当前仍处于中散户主导但杠杆资金流入减速的流动性温和增长的市场环境中。从盈利端看，进入四季度以来，国内经济数据有所回落，且降息预期未能兑现，A股市场进入阶段性区间震荡走势。 当前市场较为关注中央经济工作会议释放的政策信号，以及潜在的经济稳步的增长和赤字目标，还有涉及地产和消费的具体政策。从资金面看，大额存单停售、提高保险风险因子、拓宽券商资本空间与杠杆等，有助于推动长期资金入市。 中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行。会议指出，我们国家的经济发展中老问题、新挑战仍然不少，外部环境变化影响加深，国内供强需弱矛盾突出，重点领域风险隐患较多。这些大多是发展中、转型中的问题，经过努力是能解决的，我们国家的经济长期向好的支撑条件和基本趋势没改变。要坚定信心、用好优势、应对挑战，不断巩固拓展经济稳中向好势头。这要求明年不但要更好地统筹发展和安全，还要更好地统筹国内经济工作和应对经贸摩擦。 明年的政策基调由2025年的“加强超常规逆周期调节”转为“加
多空因素相互制衡 当前，铝市场呈现“供给平稳、需求具韧性、成本支撑减弱”的核心特征。而这背后，隐藏了怎样的交易逻辑？ 沪铝期货价格自12月5日触及22395元/吨的高点后，上行动能减弱，转入高位震荡格局。当前走势核心在于宏观预期与产业现实的博弈。多空因素相互制衡，使得价格在当前区间展开拉锯，市场正等待新的驱动因素来打破僵局。 国内电解铝产量高位运行 据SMM统计，11月国内电解铝产量为363.66万吨，同比微增1.47%，环比下降2.82%，同期铝水比例环比微降0.5个百分点，至77.3%，降幅低于预期，主要得益于铝厂周边加工产能释放以及铝棒加工费走强支撑生产。经测算，11月电解铝铸锭量约为82.8万吨，同比下降13.4%，步入12月，预计电解铝运行产能将环比小幅增长，部分新建电解铝项目计划于2025年年底至2026年年初起槽通电，其实际投产进度需要我们来关注。铝水比例方面，虽然下游需求边际转弱可能促使企业增加铸锭，但与此同时，部分利废企业因废铝采购困难或成本过高转而采购铝水，加之个别铝厂配套加工项目投产放量，又对铝水比例形成支撑。综合评估，预计12月铝水比例将下降0.75个百分点至76.6
乙二醇2605合约12月上旬在空头主动增仓的压力下走出一波流畅下跌的行情，12月12日创2021年以来新低，随后逐渐止跌企稳。本轮下跌主要源于供应增长与需求季节性回落共同推升仓库存储上的压力，导致盘面加速下行。此外，2026年仍有多套装置计划投产，乙二醇供应宽松格局有望延续，中长期价格下行趋势或尚未结束。不过，有必要注意一下的是，12月中下旬煤炭需求有望增加，成本端煤价有望保持坚挺，这将限制短期价格的回调空间。 高产能、高产量压制盘面价格 近年来，国内乙二醇产业在炼化一体化和煤化工发展的推动下，经历了显著的产能扩张。据统计，2021至2023年，行业新增产能940万吨，年均增速高达26.8%。尽管2024年增速短暂放缓，但自2025年起，随着四川正达凯、裕龙岛炼化等大型一体化项目投产，以及宁夏1套20万吨新装置开始试车，产能增长通道已重启。叠加2026年年初巴斯夫80万吨新装置的投产预期，市场面临的远期供应压力不可以小看。 在产能持续扩大的同时，乙二醇装置开工率也保持高位。多个方面数据显示，2025年年初至今，煤制与油制路线.95%和
12月以来，ICE油菜籽期价持续承压下行，国内菜系中菜粕和菜籽油期价同样承压，虽然在持续下探过后迎来小幅反弹，但整体呈现出明显的反弹乏力特征。 全球油菜籽产量预期上调 供应压力加剧 目前加拿大油菜籽产业深陷“丰产滞销”的结构性困境，核心矛盾在于创纪录的产量与极度疲软的出口需求形成鲜明对比。具体来看，加拿大统计局的最新报告确认，2025/2026年度加拿大油菜籽产量达到2180万吨，这不仅创下历史最高纪录，而且显著超出市场此前预期的2125万吨，较9月份的预估大幅上调了177万吨，同比更是增长了256万吨，增幅高达13.3%。无独有偶的是，美国农业部在12月供需报告中也同步将加拿大2025/2026年度油菜籽产量预估上调至2200万吨，进一步强化了加拿大油菜籽供应宽松的预期。加拿大油菜籽超预期的产量增长主要得益于有利的天气条件和增加的种植培养面积，这从根本上改变了加拿大油菜籽的供需平衡表，为ICE油菜籽价格带来明显压力。此外，俄罗斯和澳大利亚的产量上调进一步夯实了全球油菜籽供应宽松的基调。美国农业部在12月的供需报告中，将2025/2026年度全球油菜籽产量预测值上调了300万吨，达到952
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扫二维码加中衍期货客服，免费领取由中衍期货有限公司汇富期学院独家研发的富一代指标，该指标能安装到文化财经、博易大师、同花顺等软件上。 01. 纯碱主力合约：大幅反弹 截至前一个交易日收盘，纯碱主力合约大幅反弹，日线级别方向处于下跌趋势，后续底部震荡概率较大。 策略建议：纯碱今日震荡上行，建议短线偏空，上方压力位下移至1130附近，如果突破压力位，建议离场观望，策略于11月25日收盘首次推荐。 02. 沪深300主力合约：小幅回落 截至前一个交易日收盘，沪深300主力合约日内低开震荡，反弹趋缓。 策略建议：A股估值修复后，后续上涨将更依赖企业盈利的实质性改善，但当前宏观环境对此构成挑战。同时临近年底，市场情绪相对较弱，股指期货或有回调。操作上可尝试高空。策略于12月9日收盘首次推荐。 03. 甲醇主力合约：短线震荡反弹 截至前一个交易日收盘，甲醇震荡，主力收阳线。 策略建议：当前甲醇短线. LPG主力合约：短线反弹 截至前一个交易日收盘，LPG反弹。收阳线。 策略建议：PG短期反弹。上方压力4600附近，下方支撑4000附近，短线
上周易盛农期综指震荡运行，截至上周五收盘，该指数报收于1155.61点，周涨幅为0.04%。 棉花震荡偏强。供应方面，2025/2026年度新棉采摘交售已基本结束，轧花厂加工成本趋于固化。目前市场一口价资源较多，前期套保压力相对有限，但随着期货价格持续上涨，市场套保意愿可能逐步增强。国家棉花市场监测系统多个方面数据显示，新疆棉花产量为704.7万吨，但市场普遍反映实际产量或高于该数值。短期来看，棉价或延续区间震荡。中长期来看，预计供需仍保持紧平衡格局。明年植棉补贴力度大概率下调，或对新年度棉花种植意向产生一定的影响，棉价仍有支撑。 白糖继续低位震荡。供应方面，北半球主产国已陆续开榨，南半球巴西甘蔗入榨量仍保持高位，国内甘蔗糖压榨也稳步推进，整体供给延续宽松态势。多个方面数据显示，截至11月底，印度累计产糖量同比增幅达49.81%，泰国预计增产约6%，北半球供应持续增长。需求方面，国际食糖市场表现平稳，炼糖厂采购意愿一般。国内新榨季压榨进度正常，广西糖料蔗种植培养面积创近10年新高，预计本榨季国内食糖产量将继续增加。短期来看，受仓单及现货可提货量偏低影响，成本对糖价形成一定支撑，白糖或延续低位震荡。长久来看，在供应宽
静待明年供需格局改善 过去一周，PVC价格延续下行态势。自今年7月触及年内高点后，市场始终未见有力反弹，月线月跌幅最显著。当前供需格局宽松、库存持续高位，已是市场共识。而自上周初起，外围焦煤及黑色系品种破位下行，进一步加剧了短期市场的看空情绪。 经历了2024年的低速增长后，PVC行业在2025年再度迎来投产高峰。截至目前，年内已新增产能220万吨，增速接近8%，行业有效总产能也随之突破2900万吨。预计年底前，浙江嘉化30万吨乙烯法产能有望投产。展望2026年，预计国内仅有嘉化这30万吨产能有望实现量产，并无其他新增计划；国外方面，预计也仅有阿联酋35万吨产能计划于2026年底投产。综合看来，全球PVC产能扩张进程已步入尾声。 从实际产量看，2025年1—11月，国内PVC累计产量达2232万吨，同比增长4.35%。其中，电石法产量累计同比增长1.95%，乙烯法产量则大幅度增长11.48%。由于年内新增产能主要集中于乙烯法装置，因此供应端增量压力也大多数来源于乙烯法装置。尽管PVC单产品亏损有所扩大，但在氯碱板块整体尚有利润的情况下，2025年以来，PVC
中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行。会议指出，明年经济工作在政策取向上，要坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治理效能。中央经济工作会议释放的积极信号，强化了国内经济持续向好的预期，极大地提振了市场信心。短期来看，这将对权益类资产形成一定提振，对国债的避险需求产生一定的抑制。中期来看，经济发展仍面临新的挑战，市场对国债的配置需求仍然偏强。国内适度宽松的货币政策基调不变，国债期货下方支撑强劲。在这种情况下，国债期货仍将处于高位震荡走势之中。 中国经济企稳回升，但挑战仍存。作为经济领先指标之一，11月制造业PMI为49.2%，较10月上升0.2个百分点，但已连续8个月位于荣枯线之下。制造业PMI指数小幅回升，表明市场信心有所改善。同时，制造业PMI指数仍处于荣枯线之下，市场引导的需求收缩仍比较突出，经济仍有下降带来的压力。从分项数据分析来看，随着房地产行业的调整，投资增速放缓；中美贸易摩擦缓和，出口有所恢复；内需增长仍面临挑战。在这种情况下，市场对国债等固定收益资产的配置需求偏强。 近期，国内通胀有回升的迹象。国家统计局公布的数
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